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□ 央行公开市场逆回购操作量为零，直接原因是资金面并不紧张。从市场利率表现看 ，6月初跨月因素消退后 ，银行间流动性重新转向宽松 。而从流动性缺口看，资金面也缺乏明显收紧基础 。此外，银行负债端的变化 ，也印证了资金压力有限
□ 展望6月 ，机构普遍认为，资金面大幅收紧的概率不大 ，总体仍将维持合理充裕格局：从流动性供给看 ，6月财政支出有望对资金面形成支撑；从央行操作取向看，近期公开市场操作更多体现为顺势调节 ，而非政策转向
央行公开市场再现“零操作 ”。6月3日 ，央行7天期逆回购操作量降至零，由于当日有1776亿元逆回购到期 ，公开市场实现净回笼1776亿元。
多位机构人士认为 ，央行公开市场逆回购操作量为零，并不意味着货币政策转向 ，而是跨月扰动消退后 ，央行根据一级交易商需求进行技术性回笼 。当前资金面仍处于偏宽松状态，存单利率低位运行，6月资金面大幅收紧的概率不大 。
逆回购操作量归零
进入6月 ，央行公开市场操作规模明显回落。6月2日 ，央行仅开展2亿元7天期逆回购操作；6月3日，7天期逆回购操作量进一步降至零 。央行公告称 ，当日操作量为零 ，是根据公开市场业务一级交易商需求确定 。
央行逆回购操作量为零，并非首次。2024年8月7日 ，因银行体系流动性总量处于合理充裕水平 ，央行根据一级交易商需求，将当日逆回购操作量设为零 。
从近期操作节奏看 ，5月下旬 ，税期走款、跨月、政府债缴款等扰动集中显现，央行一度加大逆回购投放力度 ，并通过中期借贷便利（MLF）加量续作平滑资金波动 。进入6月 ，跨月因素逐步消退，银行间市场资金面重新转向宽松，公开市场操作随之由投放转向回笼。
一位交易员表示 ，零操作不等于央行退出调控 ，更不能简单地将其理解为主动收紧 。央行仍进行了询量，并根据一级交易商需求安排操作 ，说明其仍在关注资金面变化 。操作量归零 ，更多反映的是机构短期流动性需求较低。
中国邮储银行研究员娄飞鹏对上海证券报记者表示，6月3日央行公开市场逆回购操作量为零 ，是流动性充裕背景下的技术性回笼 ，体现的是精准调控，而非政策转向 。6月初银行考核时点过后 ，资金面趋向宽松 ，央行适度回笼前期投放，符合月末投放 、月初回笼的一般规律 。
资金面宽松是主因
央行公开市场逆回购操作量为零 ，直接原因是资金面并不紧张。从市场利率表现看 ，6月初跨月因素消退后，银行间流动性重新转向宽松。
娄飞鹏表示：6月1日，1年期商业银行AAA级同业存单到期收益率降至1.4275% ，为历史新低；DR001 、DR007均回落至1.3%左右 ，表明市场资金供给较为充足 。进入6月，央行连续净回笼 ，并非释放收紧信号 ，而是说明货币政策不再以投放规模判断松紧，而是根据资金供需灵活调节 。
从流动性缺口看 ，资金面也缺乏明显收紧基础。中信证券首席经济学家明明对上海证券报记者表示 ，若排除MLF和逆回购到期因素，6月基本不存在流动性缺口 。随着跨月扰动消退和财政资金回流 ，对资金面收紧风险无须过度担忧 。
银行负债端的变化 ，也印证了资金压力有限。光大证券发布的研报认为，5月末1年期AAA同业存单利率收至1.43% ，较4月末下行2个基点 。一方面 ，MLF超额续作且中标利率有所下调，央行呵护资金面态度较为明确；另一方面，融资需求未见明显改善 ，银行主动负债增发诉求偏弱 。
6月资金面或维持平稳偏松
展望6月 ，机构普遍认为，资金面仍会面临季末因素扰动 ，但大幅收紧的概率不大 ，总体仍将维持合理充裕格局。
从流动性供给看，6月财政支出有望对资金面形成支撑 。娄飞鹏表示 ，6月为财政支出大月 ，季节性财政投放将为市场带来
