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　　年初至今，海尔智家股价呈现出持续下跌态势 。公司股价为何遭市场用脚投票？究竟有没有被错杀？

　　市场担忧在哪？营收与毛利率均“失守 ”

　　一方面 ，海尔智家出现“增长失守
”
。

　　2025 年公司实现营业收入3023.47 亿元
，同比增长5.71%，实现归母净利润195.53 亿元 ，同比增长4.39%
，实现扣非后归母净利润186.04 亿元，同比增长4.49%。

　　具体到产品上 ，2025年
，空调产品营收537.42亿元，同比增长9.55%；电冰箱产品营收841.65亿元 ，同比增长1.11%；厨电产品营收413.23亿元，同比增长0.51%；水家电营收174.74亿元
，同比增长10.94%；洗衣机产品同比增长3.10%；装备部品及渠道综合服务营收388.93亿元，同比增长19.93% 。

　　整体公司业绩呈现上涨 ，但单季度看
，公司连续两个季度出现营收下滑
。

　　25四季度公司实现营业收入682.93 亿元，同比下降6.72% ，实现归母净利润21.80 亿元
，同比下降39.22%，实现扣非后归母净利润17.11 亿元 ，同比-45.14%。海尔智家 今年一季度营收736.87亿元
，同比下滑6.86%；归母净利润46.52亿元，同比下滑15.22% 。

　　2025年 ，公司在中国市场的龙头地位持续巩固
。核心品类份额稳居行业榜首：冰箱线下份额达47.7%
，洗衣机达47.4%，热水器达32.5% ，均保持领先。

　　事实上，家电行业整体承压 。城镇化率的提升是家电行业需求增长的重要推动力。但随着经济增速放缓
，快速城镇化时期已经基本结束，目前城镇化率提高增速已放缓至每年1%左右 ，传统增长动能的边际效应持续减弱
。2025年
，家电以旧换新政策延续实施但政策拉动力度逐步减弱，上半年政策余温仍有效支撑市场需求释放 ，下半年政策拉动效应持续衰减
，行业整体呈现前高后低走势。根据奥维云网（AVC）推总数据，2025年中国家电全品类（不含3C）零售额8 ，931亿元
，同比下降4.3%；其中下半年行业零售额4，214亿元 ，同比下降16% 。

　　另一方面
，公司毛利率也在失守
。

　　在高端化方面，公司坚持高端品牌战略 ，立足全球本土化研发与“听劝式创新”，驱动在全球各个市场持续创造爆品。通过产品原创科技
、套系迭代、体验中心升级与TC服务模式优化
，推动在价格指数 、品牌影响力的领先 。2025 年卡萨帝品牌收入同比双位数增长，高端洗衣机市场份额75%
。

　　然而 ，公司坚定推进中高端化战略背景下
，毛利率近年却在“失守 ”，2024年
、2025年及2026年一季报公司的毛利率呈现出下滑态势。

　　2025年公司毛利率为26.7% ，较2024年同期下降1.1个百分点
，公司解释称，国内市场四季度铜等大宗材料持续上涨以及国内竞争白热化带来的行业均价加速下降 。

　　事实上 ，当前国内家电市场呈现高保有率、存量规模庞大的特征：根据奥维云网（AVC）研究测算
，中国家电市场保有量已超过40亿台，户均保有量超8台 ，行业已从增量扩张进入存量红海阶段
。这是否意味着公司面临较大的行业竞争压力？

　　有没有被错杀？红利属性与出海战略对冲

　　目前
，海尔智家的PE-ttm为10倍左右，PE分位数仅为2.76% ，远低于沪深300的90.59%分位数。在当前市场估值水位较高的背景下，海尔智家较低的估值分位数是否更凸显投资性价比？

　　首先公司近年股息率不低
，均值维持在5%左右 。

　　4月14日，公司曾在互动易表示 ，海尔智家（600690）作为A+H+D三地上市的公众公司
，始终严格遵守法律法规及上市规则，建立了独立 、完善的法人治理结构
。公司与海尔集团及其关联方之间的交易 ，均按照市场化原则定价
，并履行了严格的审议流程，同时按规定及时、完整地进行了信息披露 ，不存