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文章来源：金十数据
在蒙特利尔举行的Sohn投资大会上 ，桥水基金联席首席投资官凯伦·卡尼奥尔-坦布（Karen Karniol-Tambour）与Gavekal首席执行官路易-樊尚·加夫（Louis-Vincent Gave）均指出，全球正从长期的全球化体系转向以地缘政治竞争为核心的新阶段 ，这一变化正在重塑资源配置方式 ，并强化大宗商品的战略地位 。
两位发言者认为，这种转型意味着投资环境将告别过去数十年以低通胀为主导的格局 。卡尼奥尔-坦布将当前趋势概括为向“现代重商主义 ”转变 ，即各国更强调安全与韧性 ，而非单纯追求效率。
她指出，在这一环境下，任何经济或供应链上的薄弱环节都可能被利用 ，“你在任何问题上存在的任何脆弱性都可能被武器化 ” 。在这种背景下 ，各国政府正加紧确保关键供应链 、能源体系、工业能力以及战略资源的自主可控 。
“这真的是一场对物资的争夺，”卡尼奥尔-坦布说 ，“你需要获得所需的所有大宗商品 、所需的稀土。你需要国防体系运转。你需要很多东西 。 ”
这种资源争夺与人工智能基础设施的扩张同步发生 ，进一步放大了对能源 、电网和工业金属的需求 。她表示：“这是一个通胀程度高得多的世界，你需要尽快获得大量实物物资。 ”
通胀结构变化削弱传统资产配置逻辑
从更广泛的宏观角度来看 ，加夫认为 ，通胀压力不仅源于地缘政治与技术投资，还与发达经济体的人口结构恶化、财政赤字扩大以及政府支出承诺上升密切相关 。
“现实是 ，我们现在生活在一个通胀程度更高的世界 ，”他说 。
在这一环境下，传统投资组合中的关键假设正在失效。加夫指出 ，过去30年中 ，政府债券一直被视为对冲股票风险的有效工具，但这一关系正在发生变化 。
“三十年来，我们一直可以接受债券是股票的自然分散化工具 ，但情况已不再如此 ， ”他说，并提到在近期由通胀驱动的市场波动中 ，股票与债券同步下跌 ，削弱了固定收益资产的保护作用 。
卡尼奥尔-坦布则从财政角度补充称，各国为重建供应链、发展本土制造 、强化国防以及战略资源 ，需要持续增加支出 ，这将推高资金成本。
“资本的结构性成本必须上升， ”她表示 ，“在一个我们需要做的不再是追求效率 、政府必须支出的世界里 ，在一个我们必须建造所有这些设施的世界里，资本成本怎么可能不上升？”
储备逻辑转向实物资产
围绕国际储备体系的变化 ，加夫指出 ，过去各国依赖美国国债，主要因为其具备极高流动性，可以在危机时转化为所需资源 。但俄乌冲突后俄罗斯外汇储备被冻结的事件 ，改变了这一认知 。
他认为 ，这一事件促使多国重新评估金融资产的安全性，并开始增加对实物资源的配置。
“我们正在迅速从一个美国国债是构建一切的支柱的世界 ，转向一个以大宗商品为基础的世界 ，”加夫说 。
在这一趋势下，各国正加大对石油、农产品 、化肥及工业原材料的战略储备 ，这不仅吸收全球流动性 ，也进一步推高大宗商品价格压力 。
AI基础设施将重塑金属需求结构
谈及人工智能带来的投资机会，加夫认为市场过度聚焦半导体 ，而忽视了更关键的约束因素——电力系统。
“短缺将出现在电力 、发电以及我们为所有数据中心供电的能力上 ， ”他说，“这意味着铜、铝 、银 ，还意味着更多的太阳能电池板。 ”
基于这一判断 ，他表示，相较当前估值水平，更倾向于配置大宗商品而非半导体股票 。
在会议最后的讨论环节 ，两位嘉宾对未来三年的投资方向表达了共识 ，大宗商品整体前景被看好 。卡尼奥尔-坦布明?
