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■ 张 敏
6月份首周 ，国内创新药行业虽然产业景气度高涨，创新成果密集落地 、国际化突破不断 ，但相关上市公司股价却未能顺势走强 ，A股、H股创新药板块近期持续调整，市场情绪偏于谨慎。
产业基本面稳步上行 、二级市场表现却未能同步 ，这种现象令不少投资者感到不解 。对此 ，笔者认为，立足行业发展全局来看 ，这种分化只是资本市场常态化的周期波动 ，在持续稳定的政策支持之下，创新药产业长期向好预期不变 。
从产业基本面来看 ，国内创新药行业经过长期积累 ，进入了系统性爆发的全新发展阶段，硬核竞争力持续夯实。在近期举行的2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，多家国产创新药企携重磅临床研究亮相 ，多项试验数据获全球肿瘤领域权威认可 。创新药“出海 ”方面 ，近期，海思科等药企收获创新药“出海”大单 。行业数据更能印证产业热度 ，2026年一季度国内创新药对外授权合作交易规模达614亿美元 ，逼近2025年全年成交额半数。
更为关键的是，制度性政策红利为行业筑牢发展底盘 。2026年《政府工作报告》明确提出 ，打造集成电路 、航空航天、生物医药 、低空经济等新兴支柱产业 。这意味着创新药行业将获得持续 、稳定、体系化的政策赋能 ，加快迈向规模化 、高质量发展。
配套支付体系的深度重构，也进一步打通创新药商业化闭环 ，夯实行业发展底气 。2026年国家医保目录优化新增创新药预申报机制 ，打通国家医保与商业健康险创新药目录双向衔接通道，坚定落实“支持真创新 、鼓励差异化创新 ”的导向 。药品“双通道 ”政策常态化落地 ，补齐院外销售短板 ，打通创新药落地的“最后一公里”。同时，监管部门明确“创新不集采 ”原则，对创新程度高、临床价值大的高水平创新药 ，支持其在上市初期制定与高投入、高风险相符的价格 ，为优质原创药品保留合理定价与盈利空间。
综上所述，在厘清政策与产业的底层逻辑后 ，我们便能清晰地认识到 ，当前创新药板块在二级市场的涨跌波动，是资本市场常态的周期博弈 ，市场参与者无需因板块阶段性估值调整产生过度悲观情绪 。整体来看 ，在政策红利 、研发实力与全球化落地等因素支撑下，中国创新药板块长期向好趋势不变 。
当然 ，在整体向好的大趋势下 ，我们也需理性看待行业面临的阶段性 、结构性挑战。一方面，多数创新药企仍处于亏损或微利状态 ，资本市场越发看重临床价值与业绩兑现能力 。另一方面 ，创新药赛道同质化竞争加剧，ADC（抗体偶联药物）、双抗等热门赛道涌入大量参与者 。此外，创新药“出海 ”之路并非坦途 ，产品海外上市门槛提高 、海外商业化团队建设周期长等不确定因素 ，都可能影响企业的国际化进程。
纵观全球生物医药发展史，行业发展始终伴随着周期波动 ，每一轮市场深度调整都是行业优胜劣汰 、提质增效的必经过程 。这也提醒我们：未来创新药领域的价值分化将进一步凸显 ，只有真正具备源头创新能力、临床价值和商业化能力的企业，才能穿越周期 。
